[size=5][center][b]美股評論：市盈率重要嗎？（附股）[/b][/center][/size][center]Reshma Kapadia[/center]
【SmartMoney紐約8月25日訊】每一個分析師都喜歡談市盈率（P/E），每個人都對它表示認可——不論我們是否真的理解了它。但是一隻股票的市盈率恐怕並非像華爾街所認為的那樣完美的衡量工具，尤其是現在。

沒錯，投資者對企業的近期盈利預期正在很快失去信心，因為上市公司正面臨諸多挑戰，包括通脹以及信貸危機衝擊之下業務模式的可持續性。RNC Genter Capital Management 首席投資官、獨立企業戰略研究師丹-金特（Dan Genter）認為，華爾街分析師對標普500成份股公司明年的總體盈利高估了30%，而且這還是在預期已經被調降之後。他認為，根據近期盈利預期來投資是“通向墜機的機票”。

這並不是第一次市盈率（公司股價除以每股盈利）將把投資者引向歧途。市盈率衡量的是投資者願意花多少錢來支付一家企業現有的或預期的利潤。三年前，投資者對房地產商失去了信心，結果地產股一落千丈，當時看起來已經便宜得不得了了，市盈率低於9倍。但是地產股還是繼續下跌了40%。花旗集團首席美國股市戰略分析師托拜厄斯-烈夫科維奇（Tobias Levkovich）警告投資者，投資市盈率看起來很低的景氣循環性股票要謹慎，儘管看起來好像是好時代即將來臨的徵兆。

那麼投資者應該根據什麼來判斷？什麼樣的公司能夠從其他標準獲益？魔法數字是不存在的，專家們認為市淨率和市價銷售比是不錯的替代。市價銷售比是用一家公司的股價除以每股營收，結合一家企業的盈利能力指標一起使用，該指標是非常有用的。市淨率是用一家公司的股價除以公司資產的每股價值。銷售和賬面價值不會像利潤那麼大起大落，大宗商品價格飆升等短期因素通常可能導致一家企業利潤直上直下。當然，任何標準都不是完美無缺的。比如，市淨率對那些經常採取收購行動的公司用處不大。這便是為什麼投資者在使用這些指標的同時，還要進行更深入的分析。

那些根據市盈率來尋找被低估股票的投資者可能會忽略運輸公司 Werner Enterprises，但他們可能因此有所錯失：這只股票目前的市價銷售比和市淨率均低於或接近5年均值。Heartland Select Value fund 聯席經理威爾-納斯戈維茲（Will Nasgovitz）表示，投資者低估了 Werner 抵禦油價上漲和經濟減速風險的能力。他認為，Werner 零負債的財務狀況使得它能夠在小型貨運商紛紛倒閉的情況下巋然不動且從中受益。

沃爾瑪2008年動態市盈率為17倍，同其他零售商大致相當，但是 James Investments 總裁巴裡-詹姆斯（Barry James）認為，該股無論從哪個方面衡量估值都不高。沃爾瑪目前市淨率3.5倍，低於5年平均水平。而且沃爾瑪在此輪經濟滑坡中表現穩健，詹姆斯認為該零售巨頭還可以通過降價來保護利潤，銷售的增加可以彌補降價的損失。

市淨率對金融股也同樣有用，尤其是在這個金融業全面減記的年代。ClearBridge Advisors 資深基金經理斯科特-格拉瑟（Scott Glasser）表示，財產事故保險公司 The Travelers Companies 是保險板塊中資產負債表最強勁的公司之一，不但有盈餘儲備，而且其次貸和其他風險資產敞口幾乎可以忽略不計。不過，現在保險業面臨更嚴峻的定價環境，這可能會對利潤造成衝擊。但是該股已經將很多負面因素反應在股價中了，市淨率差不多為1，低於公司在較好時期的1.4。該股還提供了一個緩衝：2.7%的派息。不論任何時候，這都是一個良好的跡象。

2008-08-25