[size=5][center][b]資產負債表 投資利器[/b][/center][/size][center]蕭良序[/center]
今年年初金融業一片風聲鶴唳草木皆兵的時候，有位金融分析師大膽的預測富國銀行 (Wells Fargo)的股票可以持有，還讓許多投資客戶投資該股。當時我很質疑這樣做是否明智，隨著富國銀行股價因金融業的動盪持續下跌，疑問更是加深。
但是當第二季的報告出籠，富國銀行的獲利超過預期且宣布提高紅利，該股躍升回年初的價格水平，我不能不轉而讚嘆分析師的眼光。

這種判斷是怎樣做出來的呢？當時分析師解釋了一大堆，我也沒記得很清楚，唯一有印象的就是分析過資產負債表。資產負債表（balance sheet）確實是投資者的一個利器。

◎資產負債表的功用

資產負債表揭露一家公司目前到底有多少資產，而公司有多少資產跟它的存亡有很大的關聯。資產負債與收入明細(Income Statement)、現金流 (Cash Flow)共同構成分析財務的基礎工具，提供內行人許多財務訊息。

資產負債概念的應用非常廣泛，除了觀察公司的財務健康以外，從個人的財務狀況到州政府預算都可以應用到資產負債的概念。在投資領域，我們用資產負債來評估一家公司的財務前景，很多非常基本的投資問題，例如某股票今天值多少錢，未來值多少錢，包括當前很熱門的通用汽車(GM)會轉危為安還是會破產的問題，都可以從資產負債去分析。

我們偶爾看到公司爆出被「掏空」的新聞，也就是公司已無資產，無法運作，只能倒閉，這種狀況也能透過資產負債表觀察出來，除非有做假帳的違法行為。

應該說明，資產負債並不完全決定公司的命運，很多負債大於資產的公司都仍在繼續經營，都還有價值，比如說通用汽車目前光是欠員工退休金的債就超過公司的資產總值；但是知道這樣的狀況至少可以提醒投資人該投資具有更高的風險。

資產負債表上看似深奧的會計概念和名詞，其實道理都很簡單，如果你曾經經營過一個生意，那麼對所有概念一定很熟悉。未曾經營過生意的人只要假設自己要籌畫一個生意，在那樣的思考框架下多數概念和名詞都能迎刃而解。

◎資產負債表的內容

資產負債表分為資產、負債、和股東資產三個部分。資產列在左邊一行，負債和股東資產列在右邊一行；資產等於負債加股東資產。資產負債表的內容顯示一家公司在某一時點的財務狀況，但財務狀況是隨著時間的推移而改變的，因此，除了各個時點的數字以外，不同時點的數字所展現的趨勢也是觀察重點。

資產和負債兩個大項之下又各自分為許多小項。資產可分為現有資產（Current Assets）和非現有資產。前者是可以輕易兌換成現金的資產，例如手頭上的現金、等同現金的投資、待收帳款、存貨等等。後者則包括電腦設備、工廠大樓、土地等，甚至無形資產如專利權、版權、品牌、商譽等等。

在次優貸款風暴中，某些房貸資產明為資產，其實暗藏「地雷」，因此，進入細節去分析哪些公司持有哪些資產、因此暴露在多大風險之下的投資人，就比沒有這樣做的人更能做出明智的判斷。

資產負債表的右邊一行為負債和股東資產。如同資產，負債也分為現有負債，也就是短期內就必須償還的負債，和超過一年以後才需要償還的長期負債。負債的觀察重點在於公司是否會在某一時點發生無償債能力的狀況。如果發生，則公司將會倒閉，在發生之前公司的價值也將直直落。

總資產減去總負債，剩餘的部分就是股東資產。股價和股東資產有關，但不是完全掛勾。有些公司的股東資產為負數，而卻保持一定的股價，何故？顯然投資人認為公司可以扭轉該劣勢。

◎財務數據的分析

除了各種數據所直接提供的訊息以外，不同的數據又能結合為各種比率，讓我們從更多的方面來評估公司的財務健康。比如說：

現有資產減去現有負債，就等於營運資金 (Working Capital)。這個數字顯示公司短期的健康，能夠說明公司能否度過短期的市場動盪。

負債除以股東資產，則為債務∕股東權益比 (Debt to Equity)。這個數字說明公司的槓桿運用程度，也說明投資風險的大小。

收入除以股東資產，則得到資產回報率 (Return on Equity)。這個數字說明投資的效率，有助於投資人決定投資哪一家公司最明智。

其他的金融比率還有獲利率、負債率、現金流與負債比、價格現金流比、價格收益比、價格銷售比、收入雇員比等數十種之多，不勝枚舉，留待讀者們自己去挖掘。每一項都從某一角度告訴我們某種訊息。

一個人首次閱讀資產負債表時，面對一條條的數字，必定是看不出個所以然來，感覺它沒什麼特別之處。但是，就像天文學家能夠從夜空裡看似都一樣的點點繁星中看出哪個是火星、木星以及它們的位置代表什麼，有經驗的投資人也能夠從資產負債表中看似都一樣的0至9的阿拉伯數字中找出有用的訊號。(蕭良序，漢鼎安裕資產管理公司執行合夥人)

2008-08-18

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