[center][size=5][b]黃金市場心慌過頭[/b][/center][/size][center]Mark Hulbert / 2009-03-17[/center]
【MarketWatch弗吉尼亞3月17日訊】看來，金甲蟲們現在似乎是打算撤退了。

在過去三周當中，《赫伯特金融摘要》所追蹤的黃金隨勢操作通訊編輯們整體而言已經迅速地離開了牛市狂歡的隊列，實際上，雖然數量有限，但是的確有不少通訊已經轉向了相反的方向，紛紛發表起看空的言論來。

至少，從逆勢分析家的眼中看來，這應該被理解為一個好兆頭。

我們不妨來看看赫伯特黃金投資通訊情緒指數（HGNSI）的表現，這一指數是根據《赫伯特金融摘要》所追蹤的黃金市場短期隨勢操作投資通訊推薦的投資充分程度編製而成。目前，HGNSI的讀數為-16.5%，這就意味著平均說來，黃金投資通訊的編輯是建議訂戶拿出相當於自己整體投資組合16.5%規模的資金來做空黃金。

這就和三周之前的情形形成了鮮明的對比，那時，HGNSI的讀數為60.9%。換言之，在短短十五個交易日過去之後，黃金隨勢操作投資通訊推薦的投資額度平均而言下滑了77個百分點之多。

黃金價格究竟出現了怎樣的狀況，竟然會引起投資通訊編輯們如此劇烈的反應？顯然無需仔細研究，我們都知道是因為金價未能沖破每盎司1000美元的重大心理關口的緣故。在這段時間之內，黃金期貨價格只有2月20日這一個交易日堪堪收於1000美元以上，而且也不過只有1001.70美元而已，然後就是下滑的行情了。

不過必須指出的是，黃金價格也沒有就此墜入深淵。事實上，目前的金價較之2月20日的收盤價位，歸根結底也只低了8%而已。

通常情況之下，這種規模的跌幅根本不足以導致市場情緒發生如此重大的轉變，竟然從一致看漲變成傾向看跌。

比如，我們可以拿股市的情緒狀況來進行一番比較。2月26日至3月9日之間，道瓊斯工業平均指數下跌了9%，這跌幅也不算小了，而且至少超過我們前面所說的金價跌幅。可是，在此期間，相應的股票隨勢操作投資通訊推薦的投資額度平均而言只減少了4.5個百分點而已。然而，黃金價格的跌幅只有8%，卻會導致投資通訊情緒出現77個百分點的大退潮。

當然，必須明確的是，股票投資通訊情緒只跌落了4.5個百分點，這本身也多少讓人感到有些吃驚，懷疑是否太過溫和，也正是出於這樣的考慮，逆勢分析家們才會根據這種情況認為熊市恐怕尚未結束。

[color=Blue]不過，黃金市場的情緒面狀況和股市相比可謂是過猶不及。由此，逆勢分析家們相信，黃金價格近期的下跌恐怕只能是一次盤整，一次長期上漲趨勢當中發生的小插曲，而不大可能是一次大規模熊市的開端。[/color]

[center][size=5][b]金價下跌不足慮[/center][/size][/b][center]Mark Hulbert / 2009-08-06[/center]
【MarketWatch弗吉尼亞8月6日訊】週三，黃金價格終於遭遇挫折，告別了他們不久之前達到的近兩個月最高點。

不過，對於這樣的行情，逆勢分析家們卻并不感到擔心。

這是因為，在黃金價格近期的上漲之中，黃金隨勢操作交易者們表現得并不振奮。這就意味著，從逆勢分析的角度看來，黃金價格的回撤不大可能形成一場更大規模下跌趨勢的開端。

我們不妨看看當今黃金市場的情緒和兩個月前對比的結論。兩個月前，金價大致和現在相差無幾，然而，根據《赫伯特金融摘要》搜集的數據，當時的黃金短期隨勢操作投資通訊所平均推薦的投資充分程度竟然高達56.8%。

然而，今天的情況卻恰好相反，實際上，在這一輪的漲勢當中，投資通訊所推薦的投資充分程度，平均而言最高也不過32.3%，只有兩個月前的一半多一點。

在逆勢分析家看來，這種對比顯然是令人感到樂觀的，因為真正大規模的下跌勢頭到來的時候，往往都是市場情緒極為高漲的時候，而我們現在的情況顯然并非如此。

事實上，今日的市場情緒不但稱不上過分樂觀，甚至說他們有些悶悶不樂也是可以的。

當然，情緒的陰沉并不能保證黃金市場將立即進入上漲通道，對此逆勢分析家也不否認。不過，至少我們可以肯定地說，情緒面絕對不是打壓黃金價格的因素。

[center][size=5][b]黃金情緒面的順風[/b][/center][/size][center]Mark Hulbert / 2009-08-25[/center]
【MarketWatch弗吉尼亞8月26日訊】假如說牛市一定要翻越憂慮之墻，那麼未來若干天或者若干週，等待黃金市場的很可能就是這個。

這是因為，最近幾週以來，黃金隨勢操作者愈來愈懷疑黃金的近期前景了。

我們不妨來看看《赫伯特金融摘要》所追蹤的黃金隨勢操作投資通訊平均推薦的黃金市場投資充分程度。週一晚間的時候，這一指標只有3.8%而已，這意味著整體而言，這些黃金交易者幾乎已經完全置身於市場之外。

我們可以將當前的情況與三個月前進行一番比較。五月下旬的時候，黃金價格和今天幾乎沒有任何差別，而那時，黃金通訊的投資推薦水平卻達到了50.2%，比今天高出46個百分點還有餘。

當然，三個月前那樂觀的推薦後來已經被證明是樂觀過頭了，正如逆勢分析家們可以很容易推斷出來的，黃金價格之後迅速進入了盤整，一直到七月上旬。

不過，對於黃金市場而言，令人慶幸的是，黃金交易者迅速奪路而逃，在這種情況下，逆勢分析家得出結論，盤整并非大規模熊市的開端，相反，黃金通向牛市的道路上，又一個障礙被清除了。

只是，七月上旬的漲勢開始以來，黃金隨勢操作者令人吃驚地并沒有立即加入牛市的狂歡。要知道，他們上一次情緒如此沮喪的時候，黃金價格每盎司是不足910美元的水平。

這一情緒面的積極進展是過去一兩週當中最令人樂觀的事情之一。比如，即便在經歷了週一的下跌之後，今日的金價仍然高於一週之前。可是，在金價上漲的同時，黃金隨勢操作通訊的情緒卻低落了28個百分點以上。

無論和任何一個六天週期比較，這樣的情緒跌幅都已經可以說是巨大了，更不必說同期之內，金價其實是上漲的。

那麼，我們的結論是什麼呢？當然，任誰也不能擔保市場未來的走勢，而且即便逆勢分析家是正確的，他們的預測也只是對短期行情有效。可是，無論如何，我們的確有相當的理由相信，在未來一兩週的時間當中，情緒面的狀況是有利於金價上漲的。

[center][size=5][b]1000美元破關在即[/b][/center][/size][center]Mark Hulbert / 2009-09-03[/center]
【MarketWatch弗吉尼亞9月4日訊】情緒面分析的結果顯示，當黃金價格再度面對1000美元大關時，他們破關而入的可能性較之今年前兩次挑戰時已經大大增加——眾所週知，在那兩次挑戰當中，黃金最終都遭遇了失敗。

事實上，黃金價格在盤中急劇攀升，一度距離1000美元只有0.5美元的差距了。

我們之所以感到樂觀，恰恰是因為市場上存在著懷疑情緒，許多人都懷疑黃金近期的強勢恐怕收不到什麼實質的結果。在今天的市場上，交易者對黃金的狂熱程度根本不能和二月間同日而語，當時，黃金價格一度沖破了1000美元的障礙，最高收於每盎司1001.70美元，但隨後就開始下滑了。事實上，在今年六月間，黃金價格最高也不過沖到983.20美元的時候，人們的情緒甚至還要更加樂觀得多。

這也正像逆勢分析家經常會說到的那樣，所謂牛市，往往都是需要翻越憂慮之墻的。

我們不妨來看看《赫伯特金融摘要》所搜集的短期隨勢操作黃金投資通訊的推薦投資情況。在黃金價格二月間沖擊千元關口的時候，這些隨勢操作通訊平均推薦的投資充分程度曾經達到過61%。至於六月上旬，情況就更加夸張，這一數字最高曾經達到65%。

當前的局面則與那兩次形成了鮮明的對比，盡管黃金價格現在要比六月上旬時高出不少，幾乎就已經趕上了二月間的水平。然而現在，黃金隨勢操作通訊平均推薦的投資力度，實際上只有25%。

這些隨勢操作者為什麼會變得這麼悲觀呢？

可能的原因之一在於，在經歷了二月和六月上旬的兩次失望之後，他們已經失去了玩火的勇氣，不想再被燒傷第三次了——那兩次他們都做出了錯誤的判斷，在黃金價格已經見頂的時候采取了最激進的姿態。就像太多次被露茜偷走了自己的橄欖球的小布朗一樣，他們已經不肯再相信黃金了。

不過，他們愈是如此悲觀，黃金價格就愈是可能突破1000美元關口，而且還繼續上行，這無疑就構成了絕妙的諷刺。

[url] http://financenews.sina.com/MarketWatch/000-000-107-108/301/2009-09-03/183158507.html [/url]

[center][size=5][b]情緒面支持金價上漲[/b][/center][/size][center]Mark Hulbert / 2009-09-04[/center]
【MarketWatch弗吉尼亞9月4日訊】即便黃金價格沒能在未來一兩週之內突破1000美元的重要心理關口，我們也沒有道理因此而指責逆勢分析家。

這是因為，與黃金價格之前四次衝擊這一關口時不同，這一次市場上充斥著懷疑主義情緒。這就意味著牛市需要翻越的憂慮之墻著實了得。

我們不妨來看看赫伯特黃金投資通訊情緒指數(HGNSI)的表現，這一指數是根據《赫伯特金融摘要》所追蹤的黃金短期隨勢操作投資通訊推薦的投資充分程度編製而成。週四收盤時，HGNSI只有25.2%，和指數史上最高點90%，距離可謂是相當的大。

從若干角度說來，低讀數都值得我們給予足夠的關注。

首先，HGNSI在過去幾天當中根本就毫無變化，黃金價格上漲了近50美元的行情對於交易者的情緒似乎沒有任何影響。這種情況是很少見的，因為市場的情緒通常總是要隨著市場的行情而變化的，更何況黃金價格最近的漲勢幾乎可以說是爆炸性的。

不過相比之下，更加讓人吃驚的，恐怕還是黃金市場當前情緒情況和之前四次黃金價格最接近1000美元關口的時候之間形成的鮮明對比。

這四個時間分別出現在去年三月、七月和今年的二月、六月，這四次，HGNSI的讀數分別是65.4%、64.3%、60.9%、56.8%。

以週四的收盤價格論，金價那時已經超過了這四次當中的三次，而今日的HGNSI讀數卻只有過去那幾次的一半不到。

這是否就意味著黃金價格必定是要突破千元大關呢？

當然不能那麼絕對。

或者，即便黃金價格突破了1000美元，未來幾週的漲勢也不可能是直線前進的。在真正勢如破竹的漲勢開始之前，盤整常常是必需的。

不過，至少逆勢分析家相信，當前的情緒面狀況對於金價上漲是一個支援因素。這便是當前和以前那四次之間的最大差別。

[center][size=5][b]黃金市場的憂慮之墻[/b][/center][/size][center]2009-10-07 / Mark Hulbert[/center]
　　【MarketWatch弗吉尼亞10月7日訊】最近幾週以來，黃金市場上所發生的故事可謂非常具有典型性，對所謂牛市需要翻越憂慮之墻的理論進行了教科書一般的詮釋。

　　假如黃金價格在之後的相當時期之內持續保持強勢，逆勢分析家們肯定是不會感到吃驚的。

　　想要理解黃金市場的所謂憂慮之墻，最好的辦法或許就是將黃金市場今日的情緒狀況和三週之前進行一番比較。事實上，黃金的價格，週一收盤之後幾乎和三週之前沒有任何差別。然而，市場的情緒卻迥然不同，今日的黃金隨勢操作者們，對未來的看法整體而言較之之前要氣餒不少。

　　逆勢分析認為，黃金想要向著更高的價位攀升，恰恰是需要這種挫折的情緒作為其基礎的。

　　我們不妨來看看赫伯特黃金投資通訊情緒指數(HGNSI)的狀況，這一指數是根據《赫伯特金融摘要》所追蹤的黃金短期隨勢操作投資通訊推薦的投資充分程度編製而成。目前，這一指數的讀數很低，只有18%。

　　可是，三週之前，HGNSI的讀數可是39.5%。換言之，在黃金價格幾乎沒有什麼實質性變化的情況之下，黃金隨勢操作投資通訊所推薦的投資額度足足降低了一半左右。

　　眾所週知，在市場達到頂部的時候，隨勢操作者往往會呈現出頑固的看漲態度，甚至可以達到不顧事實的程度，而我們現在所看到的，顯然不屬於這種情況。

　　HGNSI當前的水平只有18%，我們換另外一個角度來看，也會覺得這非常讓人吃驚：黃金價格目前正徘徊在史上最高點附近，可是那些黃金隨勢操作者，現在所持有的，居然大部分是現金。顯而易見，在黃金市場，至少現在是沒有非理性繁榮存在的。

　　那麼，這些黃金隨勢操作者為什麼會這樣氣餒呢？

　　不必說，這當中肯定會有若干原因。

　　不過，在我看來，這當中最根本的一個問題恐怕還是在於，市場已經產生了恐懼情緒，他們擔心黃金價格這一次還是走不出之前的困局——之前金價四次沖擊1000美元，但是結果都是一樣，即沖高之後都宣告回落了，而且有些時候回落得幅度巨大，速度驚人。

　　比如在兩週之前，黃金市場就曾經有過這樣一次嘗試。金價在沖到1020美元左右之後轉而下跌，跌到了990美元左右。在這種情況下，恐慌的情緒迅速在黃金隨勢操作投資通訊當中蔓延開來，HGNSI短短兩天之內就下滑了22個百分點，在指數的歷史上都屬鮮見。

　　不過，正如逆勢分析家們在這種情況之下所能夠預見到的那樣，金價的下跌也就到此為止了，并沒有成為一次更大規模下跌的開端。相反，黃金價格從那開始又走上了反彈之路。

　　在逆勢分析家看來，黃金市場要出現重大的頂部，情緒面必須要有兩個重要特徵，一是看漲情緒達到很高的水平，二是這種看漲情緒還必須能夠不為任何市場的疲軟行情所動。

　　這一切顯然今天都不存在。

　　果然，週二的金價水到渠成地大漲，達到了史上最高水平，也再度驗證了憂慮之墻的理論。

　　目前我們需要了解的是，這憂慮之墻要怎樣才會坍塌。換言之，這些依然憂心忡忡的投資通訊編輯要怎樣才可能加入到狂歡的派對之中？

　　我們之所以要考慮這一問題，是因為在逆勢分析家看來，當看漲情緒在市場上蔓延開來，黃金市場近期的前景就會變得不那麼光明了。

　　不必說，他們所擔心的，依然是金價不能跳出之前四次沖擊1000美元時的怪圈。

　　Sy Harding Street Smart Report的編輯哈丁(Sy Harding)最近就代表持有類似想法的人們表態了，他寫道，自己“仍然在觀察，以確定黃金價格是否能夠突破1000美元至1035美元之間的阻力帶，前四次漲勢都是在那裡受挫，它的強大已經展示了若干週的時間”。

　　不必說，哈丁這段話是週二的大漲之前寫下的，因此我們現在必須密切關注他，以及和他想法類似的人們，看看他們是否會轉向看漲的立場。

　　假如他們真的改變了看空的觀點，逆勢分析家看漲的觀點恐怕也要很快改變了。

[center][size=5][b]黃金與債券誰對誰錯[/b][/center][/size][center]Mark Hulbert / 2009-10-08[/center]
　　【MarketWatch弗吉尼亞10月8日訊】在正常情況下，黃金和債券的行情是不會共進退的。

　　只是，最近兩個月的市場，顯然不能算是這種正常的情況。

　　事實上，從八月上旬至今，黃金價格大致是上漲了10%，而與此同時，十年期國債的收益率則下滑了近15%。

　　換言之，這是一種已經持續了若干時間的趨勢，已經不是市場每天行情波動所能夠解釋的了。

　　那麼，究竟發生了什麼？

　　我們首先要研究一下黃金價格何以會如此強勢，在本週達到了史上新高。有一種意見認為，這是美元在外匯市場上的疲軟所使然。這種說法顯然似是而非，因為美元疲軟已經不是一天兩天的事情了。

　　關於黃金價格的強勢，另外一種似是而非的解釋是，金價其實是將未來幾個月乃至幾年的通貨膨脹前景納入了考慮。畢竟，為了和全球經濟衰退搏斗，各國央行已經將數以萬億計的資金投入了我們的經濟體系，而這歸根結底必然是要在通貨膨脹方面發生影響的。

　　問題在於，這些解說即便可以讓我們理解黃金市場的漲勢，但是卻根本不可能解釋國債市場的漲勢。不必說，美元的疲軟必然會壓迫聯儲，使他們提升利率的水平，而這種做法只能導致國債價格下降，而非上漲，而通貨膨脹，理論上產生的也是類似的結果。

　　同樣，假如我們換一個角度，從國債的立場出發去觀察，則我們也無法解釋黃金價格的漲勢。國債上漲的標準版解說是，債市預計到了未來經濟的疲軟或者是通貨緊縮，而這些都將導致利率保持低水平。問題在於，這些顯然都不是黃金牛市的朋友。

　　總而言之，我們最後都會得出一樣的結論，即，近期的這種局面是很難長期持續的，黃金或者國債，必然有一種的價格走勢會發生變化。

　　那麼，是誰會發生變化呢？

　　目前，已經有一系列因素顯示，債市的處境現在正變得愈加脆弱：

　　——直至近期，股市的表現一直相當出色，假如經濟實際上是比預期的來得疲軟，假如通貨緊縮的威脅實際上超過我們的想象，則股市是很難有這樣的表現的。換言之，從股市行情出發，我們會傾向於相信黃金市場是正確的，而債券市場是錯誤的。

　　——目前，債券市場的情緒正處於近乎創紀錄的高點，從逆勢分析的立場出發，多數人的觀點往往都是錯誤的。

　　——與此同時，黃金市場的情緒則受到了明顯的抑制，甚至可以說有幾分低沉，這就意味著黃金牛市還在持續攀登所謂憂慮之墻。

　　那麼，我們的最終結論是什麼呢？

　　假如債券市場在未來幾個月轉向下跌，實在是沒有什麼值得大驚小怪。

[center][size=5][b]金價轉跌有緣由[/b][/center][/size][center]2009-10-26 / Mark Hulbert[/center]
　　【MarketWatch紐約10月27日訊】實話實說，黃金價格在週一的下跌實在也沒有什麼特別值得大驚小怪的。

　　具體說來，這是因為在過去幾個月當中，黃金市場的隨勢操作者們一直抱持著懷疑主義的態度，已經筑成了黃金牛市必須翻越的憂慮之墻，這從逆勢分析的角度說來自然就是一個看漲的訊號，然而，在本月早些時候，他們許多人已經開始逐漸轉變了立場，最終加入了牛市的派對。

　　有鑒於此，逆勢分析家認為，在黃金市場的行情當中，情緒面因素已經不再是上漲可能性的強大支持了。

　　事實上，在10月15日遞交訂戶的《赫伯特金融摘要》最新一期當中，我們就曾經指出，“至少從逆勢分析的角度看去，從黃金漲勢當中輕而易舉大發橫財的時間已經過去了。”

　　更加讓人不放心的是，雖然金價近期已經遭受了一定程度的挫折，但是黃金隨勢操作者們的情緒，現在卻并不比十月中旬時來得低落。目前，《赫伯特金融摘要》所追蹤的短期隨勢操作黃金投資通訊，其平均推薦投資充分程度為53.8%，和10月15日時幾乎毫無區別。

　　與此同時，我們更加應該看到，在過去兩年間，幾次黃金市場的漲勢最終受挫時，這一數字大致也都是現在的水平。

　　誠然，也許未來的一段時間之後，市場上就會重新聚集起足夠的懷疑主義情緒，為金價漲勢的復甦奠定堅實的基礎，但是在此之前，逆勢分析家會告訴我們，黃金市場的下跌恐怕還將持續一段時間。

[center][size=5][b]可疑的黃金情緒面[/b][/center][/size][center]Mark Hulbert / 2009-11-04[/center]
【MarketWatch弗吉尼亞11月5日訊】黃金價格近期衝上歷史高點的漲勢發生之後，未來的故事會是怎樣？對此，逆勢分析家也無法做出百分之百確定的回答。

一方面，黃金隨勢操作投資通訊當中，看漲者的比例也處於相對較高的水平。從逆勢分析的邏輯看來，這就意味著在未來一段時間當中，黃金價格恐怕很難像過去一兩個月那樣漲得那麼高，漲得那麼快了——那時，黃金市場上有著明顯比現在要高得多的憂慮之墻，等待著交易者去翻越。

另外一方面，黃金市場的看漲情緒雖然存在，但是距離創紀錄的最高點又有著相當的距離，與價格本身達到最高點的行情多少有些不夠匹配。在這樣的情況下，逆勢分析家不得不承認，看漲情緒固然存在，但是又沒有達到足夠讓人認定漲勢難以為繼的水平。從這個角度說來，憂慮之墻現在或許又沒有我們想像的那麼矮。

我當然是希望市場情緒面為我們勾勒出來的圖景能夠更清楚一點。不過希望歸希望，現實歸現實，我們掌握的情況就是如此。

我們不妨來看看赫伯特黃金投資通訊情緒指數（HGNSI），後者是由《赫伯特金融摘要》根據所追蹤的黃金短期隨勢操作通訊平均推薦的黃金投資充分程度編製而成。截至週二收盤，HGNSI的讀數為53.8%。

必須指出的是，指數的歷史最高讀數紀錄為89.6%，與其相比，當前的讀數無論如何也戴不上看漲情緒過度的帽子。

我們的研究和推理之所以遇到了相當的困難，也正是因為這一89.6%的最高紀錄其實是許多年之前創下的。在最近幾年的黃金市場漲勢當中，HGNSI的最高水平，一般也就在55%和65%之間。

假如我們從這一視角出發進行觀察，則HGNSI當前這53.8%的讀數就多多少少有些問題了，因為它實際上已經非常接近之前幾次漲勢當中市場情緒所達到的最高點了。

然而，我不得不遺憾地承認，這也並不意味著黃金市場就不能進一步上漲了。

我們現在只能這樣說：這意味著，假如黃金市場之後還會上漲，這上漲也將不再像之前那段時期那樣，擁有情緒面的強大支撐了。

那麼，結論是什麼呢？黃金市場漲勢中最容易賺錢的階段，至少是已經結束了。

[center][size=5][b]黃金情緒面已惡化[/b][/center][/size][center]Mark Hulbert / 2009-11-22[/center]
　　【MarketWatch弗吉尼亞11月23日訊】和過去幾次黃金價格沖到頂峰時相比，目前市場上黃金隨勢操作者的整體情緒狀況已經要比當初樂觀不少。

　　在逆勢分析家眼中，這就意味著這種黃色金屬的價格在未來的一段時間當中將變得脆弱許多，或者也可以說，大規模的下跌的可能性也因此大大增加了。

　　我們不妨來了解一下赫伯特黃金投資通訊情緒指數（HGNSI）的具體表現，這一指數是根據《赫伯特金融摘要》所追蹤的黃金市場短期隨勢操作投資通訊推薦的投資充分程度編製而成。截至週四晚間，這一指數的具體讀數為68%。

　　在之前的四次金價頂峰期間，這一指數的最高讀數紀錄也不過是只有65%，而且不必說，在情緒達到那樣高的水平之後，黃金市場都迎來了下跌的行情。

　　具體而言，在最近兩年當中，不計眼前這一次，我們曾經經歷過黃金價格的四次漲勢，第一次的頂峰出現在2008年的3月，HGNSI當時的讀數為65%，而市場頂峰之後的跌幅為15.5%。此外，2008年7月的情緒頂點為64%，市場之後的跌幅為24.8%；2009年2月的情緒頂點為61%，市場之後的跌幅為11.7%；2009年6月的情緒頂點為57%，市場之後的跌幅為7.2%。

　　當然，必須澄清的一點是，當前黃金市場的漲勢已經缺乏堅實的情緒面基礎，這并不等於說黃金市場就注定要立即轉向下跌。事實上，歷史也告訴我們，漲勢最終的階段往往伴隨著更大的狂熱情緒，其持續的時間和攀升的距離常常都會超過理性分析的預測。

　　只是，與此同時，我們也必須明白，當市場的狂熱情緒達到如此的水平，一旦出現不良的跡象，市場往往都會迅速而猛烈地下跌。事實上，上週的行情，就頗有點這樣的味道。紐約商品交易所的十二月黃金期貨價格從週三的高點到週四的低點，一天之內就下跌了近20美元。

　　不過，與此同時，HGNSI并沒有對行情的這一突然變化做出任何的反應。換言之，那些黃金隨勢操作者們面對著市場突然出現的疲軟，都不為所動，依然頑強地堅守著自己看漲的立場。事實上，在逆勢分析家眼中，這種頑固恰恰也是市場疲軟狀況即將出現的預兆之一。

　　從逆勢分析的角度看去，假如市場出現下面這樣的進展，我們倒還可以對黃金的後市樂觀一點：在未來一兩週當中，黃金隨勢操作者還將堅持一段時間，可是一旦再看到進一步的市場疲軟兆頭，他們就可能突然徹底放棄自己曾經堅守的看漲立場，紛紛奪路而逃了。

　　相反，假如在面對著疲軟跡象的時候，隨勢操作者們不但沒有退卻，反而表現得更加頑固，那麼，逆勢分析家對市場前景的看法只能是更加悲觀。

　　當然，最終的情況如何，還要進一步觀察市場的具體進展。不過，至少就現在的行情，逆勢分析家還是會發出警告——當下投資黃金，絕對是一個高風險的選擇。

[center][b][size=5]多机构看好 黄金爬上忧虑之墙[/size][/b][/center][center][size=3]2010年06月12日 第一财经日报 王磊燕[/size][/center]
　　在黄金屡创新高的同时，也有不少人提出了质疑，认为金价出现泡沫，高处不胜寒。但是反向理论（Contrarian Theory）却在预示，某些人的犹豫正在给另一些人从金价上涨中获利提供机会，因为资本市场有一句名言：“市场总是在忧虑之墙上攀爬。”

　　反向理论指出，当所有人都看好时，就是牛市开始到顶时；当人人看淡时，熊市已经见底；只要和大部分人的意见相反的话，致富机会永远存在。

　　《赫伯特金融资讯解读》（Hulbert Financial Digest）的创始人马克·赫伯特（Mark Hulbert）指出，他所编纂的赫伯特黄金类投资通讯情绪指数（HGNSI）目前在30.5%的位置，说明短线市场时机捕捉者（short-term market timers）推荐客户将黄金理财账户中70%的头寸变为现金。在去年12月黄金处于1220美元/盎司高位的时候，HGNSI指数处于68%的高位，两个月之后，黄金价格下跌了12%。

　　这说明，黄金短线投资者的情绪和黄金走势呈相反的关系。因此，赫伯特指出，短线客的看空进一步证实了反向理论，黄金将在忧虑之墙上攀爬。

　　目前，机构投资者对黄金的中长期走势表示出乐观。贵金属咨询机构GFMS首席执行官保尔·沃克认为，在今年余下的时间里，黄金或在1050美元/盎司至1300美元/盎司之间徘徊，若主权债务危机蔓延至欧洲以外，金价可能最高飙升至2000美元/盎司。

　　德意志银行大宗商品研究主管迈克尔·路维斯则认为金价可能飙升至1700美元/盎司。

　　花旗集团也指出，如果投资者对欧债危机的忧虑持续存在，金价今年可能攀升至1500美元/盎司。

[center][b][size=5]金色憂慮之墻 [/size][/b][/center][center][size=3]2010年06月20日[/size][/center]
　　【MarketWatch弗吉尼亞6月21日訊】不錯，黃金價格確實是在周五的交易日中衝上了史上新高，但是如果你留意一下黃金投資通訊編輯們的態度，就會覺得事情有些奇怪——至少從他們的投資建議中，是看不到金價大漲的跡象的。

　　毋庸贅言，這些投資顧問們顯然有足夠的理由慶祝甚至狂歡，但是多少讓人覺得奇怪的是，他們的情緒整體而言卻有些陰沉。具體說來，他們的樂觀程度大致只有今年年初時的一半左右，盡管年初時的黃金價格和現在相比每盎司要低100美元還多。

　　不必說，在逆勢分析家眼中，他們的這種懷疑和動搖是一個積極的兆頭。

　　我們不妨來看看《赫伯特金融摘要》追蹤的黃金短期隨勢操作投資通訊的情況，即根據他們平均推薦的投資充分程度編製而成的赫伯特黃金投資通訊情緒指數(HGNSI)。這一指數當前的水平是30.6%。

　　要知道，在一月上旬的時候，HGNSI還是60.9%，而再早一些的去年十二月，這一情緒指標一度高達68%。

　　在金價上漲的時候，投資通訊的顧問們卻變得愈來愈悲觀，這種情況多少有點反常。事實上，在當今這樣的時候，這些隨勢操作者原本是應該變得更加樂觀才對，正如他們在金價下跌時會變得悲觀，這才是市場的常態。

　　然而，最近幾周以來，這一規律對黃金市場確實不適用，而這是很讓逆勢分析家感到欣慰的事情。這意味着在隨勢操作者當中，佔據最主要地位的還是懷疑主義的情緒。

　　歷來就有這樣的說法——牛市總需要翻越憂慮之墻。現在，黃金市場上的憂慮之墻顯然是夠高，夠厚。

　　(本文作者：Mark Hulbert)

[center][b][size=5]黃金情緒面令人鼓舞[/size][/b][/center][center][size=3]2010年07月05日 Mark Hulbert[/size][/center]
　　【MarketWatch弗吉尼亞7月5日訊】雖然黃金價格在周四大幅下跌，但是這顯然還不足以構成一輪真正意義上的黃金熊市的開端。

　　至少，從黃金市場的情緒狀況，逆勢分析家是可以得出這樣的結論的。道理非常簡單，在市場達到重大頂部的時候，黃金隨勢操作者當中常常都是充斥着極度執拗的看漲情緒，而現在的情形顯然並非如此。

　　我們不妨來看看《赫伯特金融摘要》所追蹤的短期黃金市場隨勢操作通訊推薦的投資充分程度，即赫伯特黃金投資情緒指數，HGNSI的讀數。周四，黃金價格下跌了3.2%，在那之後，HGNSI也下跌了14.3個百分點，跌至23.5%。

　　在逆勢分析家看來，這種情緒的變化是一個看漲的預兆。同時，還必須指出的是，其實在周四的行情出現之前，HGNSI的讀數就已經在令人吃驚的低水平了，與黃金價格的實際行情頗不相稱——要知道，金價距離六月上旬的史上最高點其實並沒有多少距離。

　　要知道HGNSI當前的水平意味着什麼，我們必須知道，HGNSI的史上最高點曾經達到89.6%。有鑒於此，無論我們如何來形容，當前的讀數都不可能和高字拉上關係。

　　事實上，我們如果將HGNSI當前的水平和其六個月之前的讀數進行比較，也能夠得出類似的結論。在一月上旬的時候，金價當時的水平只有每盎司1120美元，較之當前要低80美元以上，而HGNSI當時的讀數卻有60.9%。此外，去年十二月，金價較之當前低60美元左右的時候，情緒指數一度曾經高達68%。

　　事實上，對於黃金隨勢操作者而言，面對大盤上漲卻情緒更加沮喪的情形就更為少見了。然而，過去六個月當中他們恰恰就是這樣表現的。相對而言，更加常見的情形應該是，黃金價格上漲，HGNSI便上漲，而黃金價格下跌，情緒指數也相應下跌。

　　這一次，黃金隨勢操作者並沒有按照慣常的邏輯行事，意味着他們仍然頑固地堅持着懷疑主義立場——或者還不如乾脆說是悲觀主義立場。不必說，從逆勢分析的眼光看去，這是屬於看漲的跡象。

　　總而言之，正如市場故老相傳，牛市總是要翻越憂慮之墻的。現在，市場上顯然就有這樣一堵很高的憂慮之墻。

　　當然，必須指出的是，其實逆勢分析早在周四之前就已經做出了看漲的結論，但是在這樣的情況之下，仍然發生了當天的大跌，因此必須強調，影響市場行情的因素有很多，情緒只是其中之一。更加不必說，沒有任何一個指標會永遠都是正確的。

　　只是，我追蹤投資通訊行業三十年的經驗告訴我，整體而言，逆勢分析的方法對於黃金市場還是非常有效的。總而言之，相對於HGNSI讀數較高的那些日子而言，指數讀數較低的日子之後，市場所創造的回報要明顯豐厚得多。

　　我們的結論就是，在今日黃金市場上漲的道路上，情緒面因素正扮演着一個功能強勁的引擎。

[center][b][size=5]黃金市場情緒面令人鼓舞[/size][/b][/center][center][size=3]2010年07月06日 Mark Hulbert[/size][/center]
　　雖然黃金價格在周四大幅下跌，但是這顯然還不足以構成一輪真正意義上的黃金熊市的開端。至少，從黃金市場的情緒狀況，逆勢分析家是可以得出這樣的結論的。道理非常簡單，在市場達到重大頂部的時候，黃金隨勢操作者當中常常都是充斥着極度執拗的看漲情緒，而現在的情形顯然並非如此。

　　我們不妨來看看《赫伯特金融摘要》所追蹤的短期黃金市場隨勢操作通訊推薦的投資充分程度，即HGNSI的讀數。周四，黃金價格下跌了3.2%，在那之後，HGNSI也下跌了14.3個百分點，跌至23.5%。

　　在逆勢分析家看來，這種情緒的變化是一個看漲的預兆。

　　要知道HGNSI當前的水平意味着什麼，我們必須知道，HGNSI的史上最高點曾經達到89.6%。有鑒於此，無論我們如何來形容，當前的讀數都不可能和高數字拉上關係。

　　事實上，對於黃金隨勢操作者而言，面對大盤上漲卻情緒更加沮喪的情形就更為少見了。然而，過去6個月當中他們恰恰就是這樣表現的。相對而言，更加常見的情形應該是，黃金價格上漲，HGNSI便上漲，而黃金價格下跌，情緒指數也相應下跌。

　　這一次，黃金隨勢操作者並沒有按照慣常的邏輯行事，意味着他們仍然頑固地堅持着懷疑主義立場——或者還不如乾脆說是悲觀主義立場。不必說，從逆勢分析的眼光看去，這是屬於看漲的跡象。

　　總而言之，牛市總是要翻越憂慮之墻的。現在，市場上顯然就有這樣一堵很高的憂慮之墻。