《理財》股市技術面已確認時節性

November 28, 2010

每年有四季，每季有三個月。冬天冷夏天熱，冷暖乾濕在每個月也各有表現。雖然天候氣象多變捉摸不定，千百年來總有個定數不會太離譜，離長期平均不會太遠。以北半球的美國東北而言，1月不可能有80度天，7月也未見40度日。

老天易測，人心難料，投資人心中更是自有一個晴雨計，其心情變易更快於天氣。話雖如此，金融產品如股票、某些基本原物料等，其價格走向長期觀察也可以找出盯著季節月日的周期性規律性。問題是天候不會夏天變冬天，然而投資市場熊牛變色，該熱轉冰的情況也常見。

如果你5月1日前賣股票、11月1日前買回來，你就是股市時節模式的遵循者。這就是所謂「勞動節賣股，萬聖節買股」的策略，亦稱萬聖節指標。紐西蘭梅西大學的兩位教授特別去研究英國300多年來的股市以找出股市有無時節模式的證據。他們發現最強有力的時節模式就是萬聖節指標。當然此指標與任何指標一樣，不是每次或年年靈驗，但長期以降它的成功率是令人折服的。在他們研究樣本的317年間，兩年為期該指標策略擊敗市場的機率為71%，五年為期則為82%，十年為期則高達92%。

在美國，此方也甚有用，過去五年如果你依萬聖節指標一年進出各一次比長期握持指數表現要高出3.6%。從1950年至2008年止，股市的成長全在5月1日至10月31日這半年，一萬元可成長到46萬元。如果只投在「錯「」的那半年，近60年間你的1萬元只剩8000元。

股市每季都有漲揚期，最有名的是所謂的「夏季漲揚」。事實上最強的漲揚是「冬日漲揚」。這通常指11、12月間低點到隔年第一季的高點，45年來這段時間平均股市有13%的成長。依過去紀錄，股市表現最佳的連續三個月是11、12及1月。

上述的萬聖節指標及這裡的冬日漲揚事實上歸因於股市每個月平均表現的結果。道瓊指數各月表現排名是4、12、11及1月﹔史坦普五百是12、4、11及1月﹔那斯達克則為1、11、2及4月。不管那個指數，前面四名都是它們。另外還有一個叫「一月效應」的說法，就是說小型股或成長股在1月表現相對較強。也許這一月效應已廣為人知，幾年來該效應已提早在12月發生。

各季股市也有其長期模式。第四季最強，第一季次之，第三季最弱。最強的第四季中，像今年期中選年的第四季又是強中的最強者，次強的第一季中最強的是大選年前一年的第一季，也就是明年第一季。依歷史數據今本季直到明年3月正坐於最甜的連續兩季，史上平均總成長達15%以上。再者，總統四年循環中較差的兩年已將度過，大選年前一年，也就是明年是四年中最強者，這也就是許多投資人今像吃了定心丸敢於投入的原因之一。

時節性告訴我們股市好日子還在前面，當然依歷史數據不能保證將來一定如此。縱使歷史重演，特定年月也會有意外發生。例如史上最差的9月份今年表現特強，2008年11月起該好的半年道瓊反跌了10%以上。我們更不可與時節性爭，縱有千萬理由認為市場該下跌，時機對時它就是不跌。此時去賣空或買望跌期權就是與天過不去反受其殃。股市今年5月起曾停下來等基本面的前進。11月初三大指數迭創復甦後新高，技術圖形已確認了時節性利多。

中國「易經」有云﹕「履霜堅冰至。」踩到霜就當知冰冷冬天將至。股市將崩跌會有先期徵兆，現在完全還看不出。當然前面市場小規模調整是難免，隨時注意腳下有無冰霜也是要務。(作者為投資顧問)