[size=5][center][b]築底路漫漫[/b][/center][/size][center]Mark Hulbert[/center]
【MarketWatch弗吉尼亞9月30日訊】只是一個百分點的十分之九而已。

我在這裡說的不是別的，正是在週一股市創紀錄的跌幅出現之後，隨勢操作股票投資通訊的編輯們對自己推薦的投資充分程度的平均調降幅度。

從這裡看來，我們顯然是無法感到樂觀的。

我們不得不再次說到赫伯特股票投資通訊情緒指數(HSNSI)，這一指數是根據《赫伯特金融摘要》所追蹤的短期股市隨勢操作投資通訊推薦的股市投資充分程度彙編而成。週一晚間，HSNSI的具體讀數為-36.1%。

在之前的週五晚間，HSNSI的具體讀數為-35.2%。

眾所週知，在週一的交易日當中，道瓊斯工業平均指數下跌了7.0%，標準普爾500指數下跌了8.8%。其中尤其需要指出的是，標普500指數的跌幅已經創下了1987年崩盤以來的單日紀錄，可是在這一背景之下，HSNSI卻幾乎是絲毫不為所動。

我們之所以說這一狀況讓人無法感到樂觀，是因為我們依然沒有看到投降情緒統治股市。正如逆勢分析家們告訴我們的，主流市場底部到來的時候，市場上通常都已經被恐慌情緒徹底籠罩。

在那樣的時間之內，投資者紛紛奪路逃走，為了逃離市場不惜付出任何代價。他們已經沒有了時間和願望來進行理性的研究，探討投資股市的好處和壞處。相反，他們完全為自己的情緒所左右，而對於他們那時的情緒，再沒有比恐懼和慌張更好的描述了。

然而，今天的情況卻並非是那樣。週一晚間，當我開始閱讀一些我所追蹤的投資通訊訂戶寫給其編輯的電子郵件時，我看到的是完全不同的景像。

“我覺得我們已經接近底部了。”

“我的確是沒有預見到這下跌的行情，但是現在再看空恐怕也晚了。”

“迄今為止，我們所見到的情況和正常的築底並沒有分別。”

“股市直線下跌將迫使議會採取行動。那時，市場就將迅速反彈了。”

假如股市如逆勢分析家們所希望的那樣，是一派徹底投降的情緒，向上面這樣的評論當然就不可能出現。

當然，正如我們所看到的，HSNSI的確是處於非常明顯的負數形態之中，-36.1%無論如何不能和看漲畫上等號。假如我們現在只是孤立地看待這一讀數，則挑剔如逆勢分析家們，其實也是可以得出股市後市看漲的結論的。

問題在於，我們顯然不可能孤立地看問題，相反，我們必須將指數在各個不同時期的讀數聯系起來考慮。我們尤其無法忽視的是指數在七月上旬時的讀數。當時，指數的具體讀數一度低到了-42.9%，即比今天還要低六個百分點以上。

逆勢分析家們相信，只有當恐慌和畏懼達到極點時，底部才會真正到來，熊市才會真正結束。現在顯然不能說是那樣的時候。

那麼，芝加哥期權交易所的波動性指數(VIX)又是怎樣呢？在週一，這一指數火箭般地竄升，最終收於46.72，已經接近其史上最高水平。這一指數常常都被看作是投資者恐懼情緒的指示器，因此，從這一角度說來，芝加哥期權交易所波動性指數的走勢似乎倒是在支持著週一見底的推測。

不過，對於這一點，我卻不敢非常肯定。事實上，我們之前也曾經將這一指數和其他情緒指標進行過比較，後者當中就包括我的HSNSI，結果顯示，VIX的表現總是要略遜一籌。因此，盡管VIX稱得上是漲勢驚人，但是我能夠給予這一漲勢的重視的確是非常有限的。

另外一點需要指出的是，在我對各個不同指標進行的比較研究中，我最終發現，HSNSI在預測未來三個月行情時，其能量是所有指標中最為強大的。換個角度說來，這其實也就意味著，盡管逆勢分析家們對市場當前的局面感到失望，但是這種讓他們失望的狀況，其實也註定是一種短期現象。

那麼，由前面這一切，我們可以推出怎樣的結論呢？我們認為，一場強勢的反彈當然是有可能出現的，但是，至少從投資通訊當前的情緒狀況看來，即便這樣的漲勢出現，恐怕也只能扮演熊市中期反彈的角色，而不能成為牛市的開端--說起這樣的中期反彈，其實我們過去一年當中已經見得多了。