[size=4][center][b]经济复苏是事实还是谣言？[/b][/center][/size][center]万维读者网 / 2009-04-17 00:23:08[/center]
万维读者网记者江夏编译报道：近来谈论世界经济复苏的乐观言论不少，但泼冷水唱反调的也大有人在。英文《日本时报》4月16日刊登纽约大学斯登商学院（Stern School of Business）经济学教授诺里尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）的评论，标题就是“不要相信复经济复苏的谣言”。
他的文章说，最近几个月许多国家采取的更具进取性的政策，如破例大幅放松货币管制、推出刺激金融的一揽子计划、国家出手挽救金融机构、免除个人抵押债务、对深陷困境的市场增加财政支持等，缓解了经济萧条的风险。前景似乎比6各月前预期的好，当时全球金融市场接近崩溃。
最近在美国、中国和世界其他一些国家，出现了经济衰退放缓的迹象。于是许多经济学家预测，今年下半年美国经济将摆脱衰退，重新开始增长。其他已开发国家的经济，也会发生类似的情况。经济学家造舆论说，明年美国和已开发国家的经济增长率，将接近2.5%。
投资者正谈论复苏开始“萌芽”，具有积极意义的“第二轮经济活动”将随之而来等。所谓“第二轮经济活动”，意思指目前的负增长、经济衰退是第一轮。但是其发展速率放缓，显示衰退即将见底。迹象是美国和世界各地的股票市场开始重振。对整体业绩和利润遭到重创的大公司、大银行来说，黑暗的经济隧道尽头，似乎已经出现曙光。
但我认为，这股乐观舆论并没有事实支持。我预料，尽管美国过去两个季度的经济衰退，从负6%有所放缓，但今年下半年仍将是负增长，只不过幅度放缓为负1.5%至负2%之间。而乐观论者认为，今年下半年美国经济将增长2%。我还认为，明年美国经济即使增长，幅度也只有微不足道的0.5%到1%，而不是乐观论者认为的2%以上。在失业率高达10%的情况下，仅仅那么一点点增长，让人觉得经济仍然在衰退。
在经济零增长地区和日本，2009年和2010年的经济前景甚至更糟糕。他们明年的经济增长将接近于零。中国经济今年下半年会更快复苏，但是今年总的增长率只能达到5%，2010年达到7%，低于过去10年平均10%的增长率。
由于主要经济体的前景如此暗淡，银行和其他金融机构的损失将继续加剧。我的最新估计是，美国金融机构的贷款和证券损失将高达3.6万亿美元，而世界其他金融机构的损失也将高达1万亿美元。据说“国际货币基金组织”今年初调整了对全球银行损失的估计。其中美国将从原估计的损失1万亿美元至2.2万亿美元，调高到3.1万亿美元。而其他国家银行的损失将达到9,000亿美元。这个估计和我的估计很接近。
全球股市最新的熊市“ 反弹”之所以能持续较长的时间，反映出3个因素。第一，微观经济指标将比预期的更差，经济复苏不会有预期的那么快。
第二，大公司和大银行的盈利和收益，不会像目前舆论预期的那么快就反弹。原因是在经济增长微弱、通缩压力存在、大批合同无法履行的情况下，公司促销乏力，盈利持续低迷。
第三，金融海啸造成的危害，比预期的更烈。过去高度依赖杠杆式经营手法，而现在无力偿债的金融机构，例如对冲基金公司，为了去杠杆化，只得出售非流动资产套现。一些发展中的市场经济体，虽然得到国际货币基金的大量支持，仍将受到其他经济体的传染，经历严重的金融危机。
所以，这次最新的熊市重振可能持续一段时间，缓和股市下跌的压力，以及和其他风险资产必然受到的压力。但和现在舆论预期的相反，全球经济不景气仍将持续较长时间。隧道尽头可能出现曙光，但各地的经济复苏都将是微弱的，也都比预期的时间拖得长。金融市场的持久复苏也是如此。
因为我和黑夜结下了不解之缘 所以我爱太阳
[size=4][center][b]克鲁曼：看到复苏曙光？别自我陶醉了[/b][/center][/size][center]经济日报 / 2009-04-17[/center]
联准会主席柏南克见到了春生的新芽，总统欧巴马说看到了「希望的曙光」，股市接连上演庆祝行情。
所以已经雨过天青、解除警报了吗？这里提出我们应该对经济前景持审慎态度的4个理由。
一、经济状况仍在恶化。工业生产达年来新低，新屋开工情况依旧疲软。赎回权取消（法拍屋）在房贷业等待欧巴马政府拯救房市计画的细节时，数量一度减少，而今再度飙升。
我们顶多能说，零星的迹象显示状况恶化得比较慢，经济状况下坠不如以往剧烈，而且迹象还真「零星」。由联准会定期调查工商产业状况汇整而成、最新一期褐皮书指出，「本会所属12个地区分行中，有5区经济衰退速度已见缓和」。
二、部分好消息不具说服力。近来最大的正面消息来自银行业，纷纷宣布好得惊人的获利，但其中部分财报看起来有点…怪。举例来说，富国银行日前宣布历来单季最佳获利，然而银行财报不像销售额，不是硬梆梆的数字。例如，银行放款时预留多少准备金，以便填补未来可能的亏损，这就与获利大有关系。有些分析师也对富国的承受资产及其他会计项目表示相当怀疑。
同时，高盛宣布2008年第四季到2009年第一季，获利大幅增加，但是分析师马上注意到，高盛自个儿改变了「季」的定义（为了配合该公司法律状态的改变）。所以─我可不是开玩笑的─对高盛来说表现很糟的12月，从财报获利比较中消失了。
我不想在这里深究这个问题。也许这些银行真的在空前短的时间内，从钜额亏损变为获利满盈，可是在这个马多夫年代，会怀疑是很自然的。
至于那些期待财政部的「压力测试」能让事情一清二楚的人，白宫发言人吉布斯是这么说的：「在这些压力测试的部分结果中，各位将看到一份以系统及协调性的方式，判定及呈现银行业全体的透明性报告。」不，我也不懂这句话的涵意。
三、可能还有些坏事会发生。即使在大萧条时期，状况都没有一路直线滑坡。特别是在经济开端恶化一年半时，会有一段停顿期－差不多正是我们现在所处位置。但是接着大西洋两岸传出一连串银行危机，再加上各国试图保卫垂死的金本位制时，实施了一些糟糕的政策，全球经济又跌下另一个悬崖。
这种情形会再度发生吗？商用房地产继续崩跌，信用卡亏损继续增加，没有人清楚日本或东欧的情况有多糟。我们或许不致于重演1931年的灾难，但要说最坏的时局已经过去，可是八字还没一撇。
四、就算到灾难真的退出时，也不表示它已淫威尽失。2001年的经济衰退，正式纪录上只持续8个月，于11月退出，但失业问题仍持续了一年半。1990至1991年的经济衰退也是一样，我们绝对可以相信这次也不例外。假使失业率持续攀升直到2010年，亦毋须惊讶。
原因何在？只有当大量的潜在需求存在时，就业率方能止跌回升，这就是「V型复苏」。以1982年为例，房市被高利率压垮时，联准会介入调息后，房屋销售量增加。现在不比当年，当前经济萧条，大体而言，我们累积太多负债，兴建太多购物中心，但没有人有花钱的兴致。
就业率最终会回到原来水平，一向如此，但大概不会很快。
现在我搞得大家都很沮丧，所以答案到底是什么？坚持到底。
历史显示，面对严峻的经济衰退，过早的乐观是政策上的一大危险。小罗斯福看到经济复苏迹象时，应变方式是将工程进度管理署的规模砍半，以及增税，结果大萧条马上全力反扑。日本在失去的10 年进行到一半时，松懈了原本的努力，以致经济又停滞了5年之久。
这些道理欧巴马政府的经济学家都懂，他们也谈到坚持现状的所有好处，但有关新芽、曙光的种种说法，真有带来自满危机的风险。
因此，我给社会大众和政策制订者同样的建议：经济尚未真正复苏时，如意算盘别打得太早。 （作者Paul Krugman是纽约时报专栏作家／庄蕙嘉译）
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