[size=4][center][b]又見雙重九比一[/b][/center][/size][center]Mark Hulbert / 2009-03-20[/center]
【MarketWatch弗吉尼亞3月20日訊】3月9日開始的這一輪漲勢雖然無論如何都尚在幼年，但是一些看漲陣營的技術分析師們已經有了重大發現，他們強調，市場已經出現了三個九比一上漲日。

不過，另外一些觀察家就不一樣了，他們認為，這些行情其實並沒有看上去那麼了不起。實際上，過去的熊市當中也出現過類似的情況，但是無論漲勢多麼壯觀，該被隨後的熊市吞噬的，總歸是要被吞噬。

那麼，我們究竟應該相信哪一方的觀點呢？

要說清這個問題，當然首先還需要確定什麼是所謂九比一上漲日。具體說來，這一指標是基於紐約證券交易所提供的資料，根據特定交易日中上漲股票在全部上漲或者下跌股票總成交量中所佔據的百分比確定的。比如說，在某日，上漲股票和下跌股票的成交量是一樣的，則這一比率就應該是50%。

所謂單一的九比一交易日，就是指這一比率達到甚至超過90%的交易日。這一指標是茨維格(Martin Zweig)幾十年之前幫助發展出來的。茨威格是一位資深投資專家，他做過投資通訊編輯，也做過共同基金經理人，他指出，上漲股票和下跌股票成交量比例的這種嚴重失衡“是一個積極動能的重大訊號。換言之，當上漲股票日間成交量和下跌股票的成交量達到九比一甚至以上時，對於股市而言，這往往是一個必須予以重視的預兆”。

以上這段話是來自茨維格1986年的經典著作《贏得華爾街》(Winning on Wall Street)。

根據茨維格的分析，當兩個“九比一上漲交易日”在短期之內連續出現的時候，這就是一個更加牛氣沖天的訊號，他將其稱為“雙重九比一”訊號。市場近期所出現的，就是這樣一種比普通九比一上漲日更加令人樂觀的情況。

那麼，這種所謂“雙重九比一”訊號究竟有多“牛”？阿隆森(David Aronson)提供了一個答案。阿隆森是巴魯大學的金融學副教授，《實證技術分析》(Evidence-Based Technical Analysis)一書的作者，在這本著作當中，他談論了如何利用“科學手段和技術推理”來判斷投資策略的效力。

阿隆森教授曾經和自己在巴魯大學的一班學生一起測試了“雙重九比一”訊號在統計學層面上的意義。阿隆森告訴我，他和他的學生們使用從1942年年初直至今年二月底的資料，對股市在雙重九比一訊號發生之後六十天的行情進行了追蹤。結果他們發現，如果投資者在這種訊號發生之後立即買進標準普爾500指數(不計入股息再投資因素)，然後在六十天之後賣出，則那些六十天週期將為他們創造18.3%的年平均回報率。

相反，在這些交易窗口之外的時間週期當中，標準普爾500指數的年平均回報率只有4.3%。

確實不錯。假如故事到此為止，那麼我們顯然可以得到這樣的訊號的確非常值得樂觀的結論。

遺憾的是，故事還有下文。

我們可以發現，自2007年10月的熊市開始以來，市場上其實已經出現過不止一次的雙重九比一訊號了，不必說，所有這些訊號根本就沒有一個發揮過實質性作用的。

比如，去年12月30日的行情就曾經觸發過一次雙重九比一訊號。可是，短短兩天之後，開始於11月20日低點的短命漲勢就宣告結束了。然後，市場甚至跌下了懸崖，在兩個月的時間中下跌了20%之多。

另外一次雙重九比一訊號就更近，是今年2月6日出現的第一個九比一上漲日，2月24日出現的第二個。當然，對於這一切我們就記得更加清楚，市場是在3月9日跌到我們這一輪熊市迄今為止的最低點的。

那麼，近期的這些失敗在統計學層面又具有怎樣的意義？或者說，它們是否已經足夠顛覆這種理論之前能夠得以確立的統計學基礎呢？本週早些時候，阿隆森接受了訪問，並對這樣的疑問做出了否定的回答。他強調，其實在我們之前經歷的熊市當中，這一指標也有落空的時候，而且有些時候甚至可以說是慘敗。阿隆森進一步補充道，事實是，1942年至今，雙重九比一訊號出現之後六十個交易日內，市場沒有上漲的情況佔據了大約五分之一的比重。

換言之，對於雙重九比一訊號而言，失敗已經算不上什麼新鮮事了——對於其他幾乎所有指標而言，失敗都也算不上是什麼新鮮事。從此，我們可以明白，假如雙重九比一指標的信奉者們因為最近這些問題就做出指標已經永遠失效的結論，只能說是他們之前的預期就不夠現實。

我還對阿隆森提出過另外一個問題：假如在相對較短的一段時期之內，九比一上漲日出現了不止兩次，是否就意味著這一訊號更加樂觀呢？我之所以會有此一問，是因為實際上2月6日至今，這樣的交易日已經出現了不下五個。

遺憾的是，阿隆森同樣做出了否定的回答，他解釋道，迄今為止，這樣的假設還找不到任何統計學證據的支援。

那麼，我們今天所討論的一切究竟可以為我們帶來怎樣的結論呢？我們認為，考慮到九比一上漲日近期是如此頻繁地出現，市場在未來幾週逐漸走高的可能性還是有所增加的。不過，這裡說的都只是可能，而不是擔保，因此我們若要有所舉動，就需要隨時保持警覺。