[size=5][center][b]筑底前後投資這些股票[/b][/center][/size][center]Mark Hulbert / 2009-02-02[/center]
【MarketWatch弗吉尼亞2月2日訊】假如你真的堅信上週五就是我們這一次熊市的最後低點，那麼有一種相應的二月投資策略是你無論如何也不應該錯過的。

非常簡單，你只管將所有的資金都投入看漲選擇權，然後就一路笑著，等待收穫吧。

當然，問題其實非常簡單，那就是你根本無法百分之百確定，無論你的投資顧問在說這話的時候怎麼對著你拍胸脯，你也不可能將自己的所有身家性命都押上去。因此，考慮到市場具有的這種巨大的不確定性，你顯然需要一種策略，這種策略必須具有某種對沖機制，惟有如此，它才能既能夠保證你在牛市真正到來時不至於落伍，又可以為你提供足夠的保護，以免你在牛市沒有到來的情況下落得血本無歸。

那麼，這樣一種策略是否真的存在呢？為了找到這個問題的答案，我對股市從1966年以來所經歷的所有重大市場底部的情況進行了研究，以瞭解各種不同資產門類在這樣時期的表現——這研究範圍可是跨越了四十年時間。

當然，我的第一個任務首先還是必須確定市場底部的所在。在這個問題上，我使用了Ned Davis Research這家針對機構客戶的研究公司的界定方法，它們認為，要確定一次上漲的市場行情是否牛市，就要看它是否能夠滿足以下這三個要求：

1）道瓊斯工業平均指數在五十天（而非五十個交易日）當中至少要上漲30%。

2）道指在一百五十五個交易日當中至少要上漲13%，或者

3）Value Line Geometric至少要出現30%的反轉。

根據該公司搜集的資料，從1966年至今，能夠滿足前述這些要求的所謂熊市底部總計也不超過十三次。

當然，並不值得吃驚的是，我發現，在新的牛市開始的最初若干周當中，股市的表現往往都是最出色的，而這最出色的表現，又恰恰是建立在熊市最後階段的慘重損失基礎之上。

比如，那所謂的小型成長型股票的表現就是一個例子。這些股票最大的特徵，一是市值往往較小，一是市盈率往往較高。當宏觀經濟遭遇麻煩時，這樣的股票往往都是最為脆弱的，因為這樣的股票基本上都是來自那些規模很小、而且業務也不夠多元化的企業，後者的利基市場通常都是非常狹小的。

此外，我們更加應該看到，相對於它們的資產規模，這些股票的價格往往都來得較高，這也就意味著，一旦糟糕的時期到來，它們所擁有的安全網，往往也是最不牢固的。

不過，這樣的股票固然在熊市到來時是最脆弱的存在之一，但是只要牛市的曙光稍稍出現在地平線上，它們往往也都是最初能夠發光燦爛的角色。芝加哥及達特茅斯大學的金融學教授法瑪（Eugene Fama）和弗蘭奇（Ken French）就分別發現，小型成長型股票在過去十三次Ned Davis Research認定為牛市的市場週期最初的三十一天中，居然能夠獲得高達201.4%的年平均回報率。

不過，假如我現在就建議各位讀者跳出去擁抱這樣的股票，未免就多少有些強人所難了。這一點，只要看看這些股票在熊市中的表現，大家就不會感到吃驚了。事實上，在這十三次熊市的最後三十一天當中，這些股票的年平均虧損額度也高達85.3%。

（有必要明確指出的是，這裡存在一個小小的數學陷阱。各位讀者千萬不要想當然地以為高達201.4%的回報完全可以彌補85.3%的虧損額度。事實並非如此——尤其是我們著眼於長期的時候，這一點就更加明顯。事實上，假如我們兩種結果都同樣接受下來，則長期角度說來，我們仍然承受著超過50%的風險。）

顯然，假如我們要下定決心去擁抱那些小型成長型股票，我們就必須能夠肯定一點，而且是確定無疑地肯定，即肯定我們眼前的熊市的確是壽終正寢了，而非只是冬眠而已。

當然，假如你真的是那麼肯定，則你可以選擇的方法就多得很了。我們可以在市場上找到成百上千的小型成長型股票，它們在熊市當中雖然都步履維艱，但是一旦牛市到來，它們都會以火箭般的速度躥升的。

可是，假如你並非那麼的肯定，而且你又不甘心無所事事呢？或者說，假如你不敢斷言市場的底部已經到來，但是你相信市場已經在築底過程之中，真正的底部已經不遠呢？在這樣的時候，你顯然也會想要選擇一些對像來進行投資的吧？

為了尋找這一問題的答案，我又去研究了另外一個市場週期的數據，這就是熊市底部到來之前一個月和到來之後一個月當中，各種不同資產門類的表現。我的統計發現，在這兩個月週期當中，歷史表現最為出色的其實是所謂大型均衡型資產門類。所謂大型均衡型股票，具體說來，它們往往都擁有相對而言是最大的市值，但是從成長型和價值型的分野看來，它們往往兩種色彩都不濃厚。換言之，這些股票的市盈率既不是特別高，也不是特別低。

其實不必用數據來說明，對於這一點，我們的直覺就可以給出非常清楚的解釋。眾所周知，成長型或者價值型的股票都有適合自己的週期，在適合自己的週期當中，它們往往都會獲得非常出色的表現，而在不適合自己的週期當中，情況也就恰恰相反了。比如，價值型股票的黃金時期是市場下滑的階段，但是當市場上漲的時候，它們的市盈率就很難獲得巨大的進展。至於成長型股票，它們的情況就恰恰相反。

那些既不能明確說是成長型，又不是典型價值型的股票，我們就會將它們劃入這一門類。恰恰由於它們的這種性質，投資者常常會忽略它們的存在。在熊市的最後階段，它們也會遭受非常可觀的損失，而在牛市的最初階段，它們的表現相對而言又不是最出色的，因此這或許也就是它們現在還具有魔力的原因之一吧。

假如你真的希望充分利用這樣的股票，那麼我下面的名單應該會對你有所幫助。這名單上的都是大型均衡型股票，而且至少都擁有三份優秀通訊的推薦——要成為所謂優秀通訊也並不容易，在《赫伯特金融摘要》所追蹤的通訊當中，只有那些過去十五年整體表現好於買進持有策略的通訊才有這個資格。

以下就是這些大型均衡型股票的名單：

[b]雪佛龍（CVX）

輝瑞（PFE）

通用電氣（GE）

AT&T Inc.（T）

迪士尼（DIS）

AFLAC Incorporated（AFL） [/b]